“你很難用一個(gè)詞,比如母嬰社區(qū)平臺(tái)或母嬰垂直電商來概括現(xiàn)在的寶寶樹（全稱‘寶寶樹集團(tuán)’,下同）,因?yàn)樗�要打造的是一個(gè)母嬰生態(tài)系統(tǒng)。”母嬰行業(yè)資深從業(yè)者李茂銀在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)說道。

　　作為行業(yè)最大的母嬰社區(qū)平臺(tái),寶寶樹或?qū)⒂瓉砥浒l(fā)展過程中的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)——赴港上市。

　　根據(jù)香港證券交易所（以下簡稱“港交所”）披露信息顯示,寶寶樹正在申請(qǐng)IPO。記者梳理招股說明書時(shí)注意到,雖然寶寶樹已經(jīng)成為國內(nèi)最大的母嬰社區(qū)平臺(tái),但其仍未走出虧損,虧損額由2015年的2.86億元上升至2017年的9.11億元。

　　在寶寶樹的營收構(gòu)成中,廣告和電商業(yè)務(wù)占絕對(duì)比例,約為97%。為減少虧損,同時(shí)培育新的盈利點(diǎn),近年來寶寶樹動(dòng)作不斷,除上述業(yè)務(wù)外,還先后切入知識(shí)付費(fèi)、教育、大健康等領(lǐng)域。不過,這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)尚未成為營收支撐。

　　虧損持續(xù)擴(kuò)大

　　寶寶樹成立于2007年,經(jīng)過多年發(fā)展,已經(jīng)成為國內(nèi)規(guī)模最大的母嬰社區(qū)平臺(tái)。根據(jù)咨詢公司弗若斯特沙利文披露數(shù)據(jù)顯示,寶寶樹2017年MAU（用戶活躍量）達(dá)1.39億,行業(yè)排名第一。

　　不過,雖然寶寶樹已經(jīng)成長為國內(nèi)最大的母嬰社區(qū)平臺(tái),但其依然未能擺脫虧損的現(xiàn)實(shí)。港交所披露信息顯示,2015~2017年,寶寶樹營收為2億元、5.09億元和7.30億元,同期虧損分別為2.86億元、9.35億元和9.11億元。對(duì)于虧損,寶寶樹將原因歸結(jié)為基于國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下的調(diào)整以及公司尚處于變現(xiàn)探索階段。

　　以母嬰社區(qū)平臺(tái)起家,寶寶樹經(jīng)過多年的積累,已經(jīng)擁有海量用戶資源。當(dāng)前,寶寶樹變現(xiàn)模式也主要圍繞這些用戶資源進(jìn)行,除了傳統(tǒng)的廣告變現(xiàn)模式外,其還于2015年推出美囤媽媽,以“用戶+電商”的方式進(jìn)行資源變現(xiàn)；2016年推出知識(shí)付費(fèi)業(yè)務(wù),進(jìn)行內(nèi)容變現(xiàn)。此外,寶寶樹還切入大健康、早教等領(lǐng)域,嘗試新的變現(xiàn)模式以打造新的盈利點(diǎn)。

　　但在開展的眾多業(yè)務(wù)中,僅有廣告和電商業(yè)務(wù)成為了寶寶樹的營收支撐。招股說明書顯示,二者營收占比約為97%,而大健康、早教等業(yè)務(wù)的營收狀況并未在招股說明書中披露。其同時(shí)開展的眾多業(yè)務(wù)也讓寶寶樹在行政開支、銷售推廣等方面的費(fèi)用居高不下,進(jìn)一步擴(kuò)大了虧損。

　　在母嬰行業(yè)評(píng)論員年永威看來,盈利能力差,業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力不強(qiáng),核心的商業(yè)模式不夠清晰和可持續(xù)是寶寶樹虧損的主要原因。

　　記者注意到,寶寶樹當(dāng)前的變現(xiàn)模式主要依靠其擁有的海量用戶資源,廣告和電商仍是變現(xiàn)的主要方式,但二者的營收不足以平衡其銷售推廣、行政開支等方面的費(fèi)用。

　　與此同時(shí),作為寶寶樹營收支撐之一的電商業(yè)務(wù),也遭遇著存貨不斷增加的困擾。據(jù)其招股說明書披露,存貨凈額由2015的0.12億元增長至2017年的0.36億元,同期,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也增加了近一倍。

　　“互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,誰掌握了用戶,誰就掌握了流量,也就可以基于用戶進(jìn)行商業(yè)模式上的探索。”在線教育行業(yè)資深從業(yè)者朱培元表示,寶寶樹雖然掌握著海量用戶資源,但其變現(xiàn)仍舊是傳統(tǒng)方式,沒能很好地利用用戶資源,使之發(fā)揮更大的價(jià)值。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》記者就相關(guān)問題致電寶寶樹相關(guān)負(fù)責(zé)人并發(fā)去采訪函,對(duì)方回復(fù)稱,因處在IPO靜默期,不便接受媒體采訪。

　　多點(diǎn)布局謀突破

　　隨著消費(fèi)者收入的提升以及可自由支配收入的上漲,對(duì)母嬰產(chǎn)品的需求不斷增加,也促使母嬰行業(yè)包括電商在內(nèi)的相關(guān)市場蓬勃發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文披露的數(shù)據(jù)顯示,2017年母嬰電商市場規(guī)模達(dá)3251億元,預(yù)計(jì)2022年市場規(guī)模將突破萬億。

　　伴隨著母嬰行業(yè)快速發(fā)展,也涌現(xiàn)出紅孩子、寶寶樹、蜜芽、貝貝網(wǎng)等眾多母嬰平臺(tái)和企業(yè)。不過,在采訪中,多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者,缺乏成熟穩(wěn)定的商業(yè)變現(xiàn)模式成為當(dāng)前眾多母嬰電商平臺(tái)的痛點(diǎn)。

　　記者了解到,目前眾多依托互聯(lián)網(wǎng)紅利發(fā)展起來的母嬰企業(yè),營收主要方式依然是廣告和電商。為分散風(fēng)險(xiǎn),打造新的盈利點(diǎn),一些母嬰電商也嘗試拓展新的業(yè)務(wù),但這些新業(yè)務(wù)不僅沒能成為造血點(diǎn),反而成為了失血點(diǎn)。比如曾經(jīng)紅極一時(shí)的母嬰電商企業(yè)紅孩子,因多元化發(fā)展導(dǎo)致資金鏈緊張,最后被蘇寧以6000萬美元的價(jià)格收購。此外,另一家母嬰電商垂直平臺(tái)蜜芽也被媒體爆出裁撤旅游、醫(yī)療服務(wù)等業(yè)務(wù),專注母嬰領(lǐng)域。

　　作為國內(nèi)規(guī)模較大的母嬰平臺(tái),寶寶樹也沒能掙脫虧損的泥潭。為尋求新的盈利點(diǎn),近年來,寶寶樹不斷拓展業(yè)務(wù)邊界,切入消費(fèi)、教育、大健康等領(lǐng)域,既向產(chǎn)業(yè)上游延伸,又加快布局線下。

　　2017年寶寶樹推出了C2M（Customer to Maker）模式的自有品牌“寶寶樹專定”。線下方面,2017年7月,寶寶樹與知名玩具制造商美泰成立合資公司,布局線下早教連鎖機(jī)構(gòu)。今年4月,寶寶樹對(duì)小時(shí)光項(xiàng)目進(jìn)行品牌升級(jí),切入嬰幼兒教育領(lǐng)域。此外,寶寶樹還聯(lián)合其投資方復(fù)興集團(tuán)等切入大健康領(lǐng)域。

　　不過,這些布局當(dāng)前未能成為寶寶樹新的盈利點(diǎn)。在其招股說明書披露的營收構(gòu)成中,廣告和電商業(yè)務(wù)收入依舊占絕對(duì)比例。此外,知識(shí)付費(fèi)業(yè)務(wù)收入雖然增長迅速,但營收占比仍然較小,小時(shí)光等業(yè)務(wù)營收并未披露具體數(shù)據(jù)。

　　“多元化發(fā)展路徑能否幫助寶寶樹扭虧為盈,取決于核心業(yè)務(wù)模式能否進(jìn)一步擴(kuò)大和增強(qiáng)盈利能力與規(guī)模�！睂�(duì)于寶寶樹的多點(diǎn)布局,年永威分析認(rèn)為,一方面是由于其變現(xiàn)和盈利能力較差,核心業(yè)務(wù)盈利模式不夠清晰和可持續(xù)；另一方面其還需要進(jìn)一步探索和尋求新的業(yè)務(wù)模式與盈利機(jī)會(huì)。

　　朱培元在接受記者采訪時(shí)也提到類似看法。他表示,對(duì)于寶寶樹來講,不斷嘗試開展的新業(yè)務(wù)能否幫助其順利找到新的盈利點(diǎn),仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。