暖冬冷春對(duì)疫情影響較大,雖然沒有出現(xiàn)大面積死亡,但豬只長速明顯放慢,比如口蹄疫死亡率并不高但是嚴(yán)重影響生長速度,同時(shí)由于三四月份豬價(jià)異常低迷,很多養(yǎng)殖戶調(diào)整了飼料配方降低生豬生長速度。

　　補(bǔ)庫存導(dǎo)致豬價(jià)急速上漲

　　對(duì)于近期為什么會(huì)出現(xiàn)在短短2、3天出現(xiàn)大幅上漲？對(duì)此我們的觀點(diǎn)與行業(yè)一般觀點(diǎn)不一樣,我們認(rèn)為中間凍肉貿(mào)易商手中無貨恐慌性補(bǔ)貨是導(dǎo)致短期快漲的重要原因。年前旺季的突然下跌及之前母豬存欄量高使得貿(mào)易商普遍對(duì)今年后市不太看好,庫存普遍較低(年前旺季豬價(jià)下跌跟貿(mào)易商減庫存也有很大關(guān)系),特別是一些也做進(jìn)口的貿(mào)易商,由于國外的豬價(jià)今年特別高,以往國內(nèi)豬價(jià)低的時(shí)候還能靠更便宜的國外貨來彌補(bǔ),今年內(nèi)外倒掛使得進(jìn)口甚至走私都無法賺錢,我們4月份曾經(jīng)和國內(nèi)前兩大貿(mào)易商了解,其中有一人已經(jīng)選擇轉(zhuǎn)行。

　　節(jié)后豬價(jià)開始上漲加上二期收儲(chǔ)已經(jīng)啟動(dòng),使得貿(mào)易商的預(yù)期也發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變,開始恐慌性補(bǔ)庫存,同時(shí)節(jié)后的上漲加上二期收儲(chǔ)的即將啟動(dòng)也加大了養(yǎng)殖戶的壓欄情緒,紛紛壓欄也加速了短期快漲。節(jié)后生豬一天一個(gè)價(jià)加上發(fā)改委宣布將啟動(dòng)收儲(chǔ),以及預(yù)期能繁母豬數(shù)量將繼續(xù)下降使得養(yǎng)殖戶一下子樂觀起來,由于前期虧損較多,紛紛選擇壓欄惜售,這在短期內(nèi)放大了生豬的結(jié)構(gòu)性短缺。同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣現(xiàn)象,這也側(cè)面驗(yàn)證為什么大規(guī)模場(chǎng)領(lǐng)漲呢？同一個(gè)地方我們了解到豬價(jià)規(guī)模化場(chǎng)達(dá)到14元/公斤,而一般散養(yǎng)戶只有12元/公斤,我們認(rèn)為正是這種恐慌性的補(bǔ)庫存導(dǎo)致,小的養(yǎng)殖戶很難滿足短期補(bǔ)庫存的需要那么大的量,而大的規(guī)模場(chǎng)能夠滿足使得大規(guī)模場(chǎng)價(jià)格明顯高于散戶。

　　后期豬價(jià)是扶搖直上直接進(jìn)入景氣高峰,還是曇花一現(xiàn)？不論是近期還是遠(yuǎn)期豬價(jià),市場(chǎng)總是一味喜歡用能繁母豬數(shù)來解釋一切,而我們認(rèn)為能繁母豬數(shù)固然非常重要,但是影響更多是大周期以及8個(gè)月后的生豬,短期走勢(shì)我們認(rèn)為更主要受存欄結(jié)構(gòu)、庫存、心里預(yù)期三大因素影響。

　　豬價(jià)快速上漲難持久

　　對(duì)于短期的補(bǔ)庫存和壓欄帶來的豬價(jià)快速上漲行情,我們認(rèn)為并不能持續(xù)太久,部分快速上漲的區(qū)域或?qū)⒒卣{(diào)至全國均價(jià)附近后再緩慢上升。理由有三：1、雖然貿(mào)易商前期庫存不多,但是大型屠宰企業(yè)庫存很足。“五一”期間我們了解到雙匯、雨潤等大型屠宰企業(yè)庫存都是滿的,部分屠宰企業(yè)由于4月份豬價(jià)非常低,大量屠宰甚至處于爆倉的狀態(tài),在到處尋找準(zhǔn)備租庫,從農(nóng)業(yè)部公布的3月份全國規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量來看同比增長15%,環(huán)比增長47%。2、貿(mào)易商補(bǔ)庫存及壓欄帶來的階段性行情將隨著貿(mào)易商庫存回歸至一定水平后而消失。3、部分豬價(jià)高的區(qū)域屠宰企業(yè)已經(jīng)變得非常謹(jǐn)慎,屠宰量大幅下降,某一體化企業(yè)“五一”前日均屠宰量為2600頭,目前已下降至1200頭,外購合作場(chǎng)已經(jīng)全部暫停收購,只屠宰自身出欄生豬。

　　母豬存欄下滑豬價(jià)進(jìn)入周期底部

　　能繁母豬存欄預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑,4月份就是本輪周期底部。能繁母豬3月存欄量為4791萬頭,環(huán)比下降1.6%,同比下降5.1%,生豬存欄量、能繁母豬存欄量已分別連續(xù)下滑5個(gè)月、7個(gè)月。由于4月份生豬價(jià)格較3月份環(huán)比更加低迷,因此我們預(yù)計(jì)4月份下滑的幅度可能要略高于3月份,能繁母豬存欄有望下降至4700萬頭左右,與上輪周期的低點(diǎn)4580萬頭已經(jīng)差距不大,并且年初至今后備母豬的補(bǔ)欄同比大幅下降,這將影響明年的生豬供應(yīng)。我們認(rèn)為4月中旬就是本輪周期的底部,后面豬價(jià)很難跌破11元/公斤,更難以跌至4月中旬的10元附近。

　　周期右側(cè)機(jī)會(huì)重點(diǎn)把握行業(yè)龍頭

　　不論是畜還是禽,我們認(rèn)為現(xiàn)在都處于大周期的右側(cè),對(duì)于短期的波動(dòng)不必過于狂熱,更不必為后市多慮。對(duì)于豬價(jià),我們認(rèn)為目前行情或?qū)⒕S持半個(gè)月左右,然后漲幅過快的區(qū)域可能會(huì)有所調(diào)整,向全國均價(jià)靠攏,對(duì)于整體行情我們認(rèn)為6月底7月初會(huì)快速上升,三季度有望整個(gè)季度維持盈利,而對(duì)明年我們更為樂觀