昨日,美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了3月月度供需報告,由于2月下旬展望論壇中下調(diào)新季美豆種植面積仍待確認,市場繼續(xù)聚焦南美收獲情況和美豆庫消比調(diào)整。在報告公布前,分析師普遍預期美豆期末庫存變動有限,阿根廷產(chǎn)量下調(diào)幅度在550萬噸左右。報告公布后,美豆壓榨下調(diào)但出口上升,庫消比再度下降,美豆平衡表繼續(xù)收緊；阿根廷產(chǎn)量下調(diào)800萬噸超市場預期,報告數(shù)據(jù)利多,助長美豆利多氣氛。

　　美豆平衡表方面,物產(chǎn)中大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陶圣炎表示,由于收獲數(shù)量已確認,報告并未對產(chǎn)量數(shù)據(jù)做任何調(diào)整。美豆壓榨需求小幅下調(diào)0.1億蒲式耳至22.2億蒲式耳,調(diào)整幅度有限。美豆出口上調(diào)0.25億蒲式耳至20.2億蒲式耳,符合2月美豆銷售裝船帶來的預期。由于需求端的上調(diào)影響,美豆期末庫存小幅下調(diào)0.15億蒲式耳至2.1億蒲式耳,環(huán)比下調(diào)6.7%,庫消比再降至4.82%,美豆平衡表繼續(xù)收緊。

　　此次報告市場關(guān)注度較高的依舊是阿根廷產(chǎn)量調(diào)整,報告出爐之前多家主流機構(gòu)預測阿根廷大豆產(chǎn)量在3200—3800萬噸之間,USDA給出的3300萬噸盡管較2月大幅下調(diào)了800萬噸但整體依舊符合市場預期。

　　“具體到價格影響來看,因為阿根廷旱情持續(xù),2月以來國際市場大豆價格小幅上漲,而國際豆粕(3812, 0.00, 0.00%)價格大幅飆升,阿根廷本地豆粕價格更是升至10年新高,由于阿根廷是全球最大豆粕和豆油出口國。國際豆油價格則小幅下跌,因為豆油面臨加拿大菜籽油的出口競爭和低于預期的生物柴油目標影響。”弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師楊京說。

　　據(jù)方正中期期貨大豆分析師王亮亮分析,由于阿根廷產(chǎn)量下降,為執(zhí)行豆粕豆油銷售合同,阿根廷大豆進口量上調(diào)100萬噸至725萬噸,這部分將轉(zhuǎn)向巴西進口。目前有主流機構(gòu)預計阿根廷產(chǎn)量甚至下降至2500萬噸,如果預期落地那么南美豐產(chǎn)利空作用或有縮小,國際豆價或可能也會獲得一定支撐。巴西大豆產(chǎn)量維持1.53億噸不變,但上調(diào)了出口量,主要在于阿根廷的進口需求提升。

　　“值得關(guān)注的是,盡管受阿根廷減產(chǎn)的影響全球大豆產(chǎn)量下調(diào),但出口量卻小幅上調(diào)至1.68億噸,對于全球供應依舊表現(xiàn)為充足。全球大豆壓榨下調(diào)386萬噸主要是美國、阿根廷、和中國都下調(diào)了壓榨量,其中美國農(nóng)業(yè)部預期我國豆粕消費減少而帶來的大豆壓榨量的下降�！蓖趿亮帘硎�,由于阿根廷大豆產(chǎn)量的大幅下調(diào),全球大豆期末庫存也相應的下調(diào)202萬噸至1億噸。由于巴西大豆產(chǎn)量的恢復,22/23年度全球大豆產(chǎn)量較21/22年度增產(chǎn)2500萬噸且出口量增加1358萬噸至1.67億噸,22/23年度大豆供應朝向逐步寬松方向發(fā)展,國際大豆價格重心預計也將下移。

　　楊京表示,后期來看,由于阿根廷大豆大幅減產(chǎn),美盤大豆和豆粕價格獲得支撐,豆油價格也將表現(xiàn)抗跌。而全球菜籽增產(chǎn)產(chǎn)量因為澳大利亞和烏克蘭增產(chǎn)而更加巨大,菜系價格下行壓力更大,具體到跨品種套利來看,未來一段時間豆粕和菜粕的價格差有望拉大,而豆油和菜油的價格差則會縮小。

　　陶圣炎認為,報告公布后,CBOT美豆、美豆油盤面短時走強,但隨后再度走弱,美豆粕在油粕套利壓力下走弱。由此可以看出阿根廷減產(chǎn)已被充分交易,美豆做多動能明顯不足,南美天氣炒作時間窗口有限,難以繼續(xù)突破上方1540美分/蒲式耳壓力位,后續(xù)或在1500—1520美分/蒲式耳區(qū)間偏多振蕩,等待3月底種植意向報告支撐。由于報告下調(diào)中國壓榨需求,預計該報告對國內(nèi)油脂油料盤面利多作用有限,豆粕近月在基差支撐下仍強勢,后續(xù)或有回踩風險,需持續(xù)關(guān)注新季美豆種植意向及國內(nèi)壓榨情況。

　　國產(chǎn)大豆收儲給市場帶來“強支撐”

　　國內(nèi)大豆方面,昨日,中儲糧集團公司發(fā)布公告,按照國家有關(guān)部門安排,中儲糧集團公司于近日在黑龍江、內(nèi)蒙古兩個大豆主產(chǎn)區(qū)啟動新增2022年產(chǎn)國產(chǎn)大豆收購計劃。

　　據(jù)大豆天下分析師王艷茹介紹,近期豆一期貨價格在逼近5700元/噸一線后滯漲回落300余點,而現(xiàn)貨價格在企業(yè)收購價格紛紛下調(diào)3—5分錢后也出現(xiàn)了跟隨。隨著天氣回暖,增加了大豆的儲存難度,且春耕臨近,農(nóng)戶需要大量資金購買農(nóng)資和租地等因素影響下,使得農(nóng)戶賣糧積極性有所增加,也給現(xiàn)貨市場帶來不小壓力。

　　然而,千呼萬喚始出來,等待已久的利好政策終于落地。3月8日晚間,呼倫貝爾直屬庫發(fā)布最新收購公告,于3月9日起收購國產(chǎn)大豆,不要求蛋白,凈糧收購價格2.775元/噸。受此消息刺激,當日期貨夜盤止跌反彈百余點。次日,大楊樹、尼爾基、海倫等地國儲也紛紛發(fā)布收購公告,國儲多地“開花”,給低迷的期現(xiàn)市場帶來提振。

　　王艷茹表示,3月9日白盤豆一主力合約繼續(xù)上沖,夜盤重心繼續(xù)抬升,期價一度逼近5600元/噸,一天內(nèi)反彈將近200點。具體分析來看,此前國儲收購為蛋白≥38%凈糧收購價格2.725元/斤,蛋白＜38%凈糧收購價格2.665—2.675元/斤。而此次不僅提價且對蛋白沒有要求,這相當于38以上蛋白上調(diào)0.05元/斤,38以下蛋白上調(diào)0.1—0.11元/斤。由于當前農(nóng)戶手中余糧所剩眾多,且低蛋白貨源占比較高,因此,國儲不要求蛋白收購給市場帶來“強支撐”。

　　“目前來看,隨著中儲糧在黑龍江、內(nèi)蒙古啟動新增國產(chǎn)大豆收購計劃的陸續(xù)落實,國產(chǎn)大豆市場迎來政策底,預計短期期現(xiàn)價格或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中偏強運行�！蓖跗G茹說。

　　在陶圣炎看來,雖然國儲收購提振市場信心,但目前來看豆源供應壓力較大,優(yōu)質(zhì)貨源難尋,下游偏向收購優(yōu)質(zhì)蛋白,市場氛圍不佳,預計短期內(nèi)國產(chǎn)大豆行情以穩(wěn)為主,后續(xù)關(guān)注新增收購對市場的支撐力度。

　　生豬市場供應充足

　　昨日,生豬期貨延續(xù)下行走勢,主力2305合約低開低走,報收16280元/噸,收盤挫幅達2.08%。市場活躍度攀升,成交量增加3496手,持倉量增加至近5.3萬手。

　　“生豬期貨主力合約LH2305自2月22日一度反彈逼近18000元/噸后開始持續(xù)回落,本周四跳空低開后繼續(xù)增倉低走。生豬期貨自2月初止跌反彈14%之后,截至目前再度累計回調(diào)8.7%,距離2月初低點僅一步之遙。”國海良時期貨研究所副總經(jīng)理許曉燕對期貨日報記者說。

　　許曉燕分析稱,從此前反彈的主要邏輯來看,豬價持續(xù)下跌至全行業(yè)大面積虧損的低位水平后,政府凍豬肉收儲改善市場悲觀心理并提供下方支撐,先有屠企主動建立凍品庫存,后有二次育肥主體補欄入市,陸續(xù)拉動豬價走出一輪反彈。伴隨著豬價的反彈,此三者因素已二消一淡：官方豬糧比價已連續(xù)三周高于5：1,凍豬肉收儲暫告一段落；豬價反彈過后,屠企主動凍品入庫已基本停滯,樣本企業(yè)凍品庫容率周度環(huán)比轉(zhuǎn)降；同樣的,近期二育補欄量也已出現(xiàn)明顯減少。

　　“近期生豬價格有所回落,我們認為主要是現(xiàn)貨滯漲的情況下,市場情緒弱化,現(xiàn)貨有所松動,期貨交易擠升水,價格階段性回落。”國泰君安期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師周小球表示,2月份生豬現(xiàn)貨價格上漲主要是估值底和政策底共同驅(qū)動的市場搶跑造成的。目前,市場處于季節(jié)性消費淡季,生豬體重同比偏高表明現(xiàn)貨供應仍較為充裕。3月份以來,現(xiàn)貨明顯滯漲,生豬期貨基差偏低,擠升水驅(qū)動5月合約價格階段性回落。

　　“事實上,估值底已經(jīng)確認,2月初現(xiàn)貨價格14元/公斤,對應頭均虧損300元/頭,處于正常豬周期頭均虧損低位。政策底也已經(jīng)確認,收儲政策觸發(fā)以后,國家和地方陸續(xù)啟動收儲,對價格起到了明顯支撐作用。”周小球稱,在估值底和政策底確認后,市場出現(xiàn)了明顯的搶跑跡象,表現(xiàn)為仔豬價格大幅上漲,生豬價格提前上漲。去年,收儲13批次后,現(xiàn)貨價格才逐漸站上成本線。今年為剛觸發(fā)收儲,仔豬價格和生豬價格即開始大幅上漲,而同期的屠宰量和體重均明顯高于去年同期。

　　官方公布數(shù)據(jù)顯示,截至1月底,能繁母豬存欄量4367萬頭,較前一月環(huán)比微降0.5%,是正常保有量的106.51%,與此前業(yè)內(nèi)主流資訊機構(gòu)公布的樣本數(shù)據(jù)基本相符。“在前一輪虧損過程中,雖然有一定的產(chǎn)能去化行為,但從能繁母豬存欄量來看,目前降幅仍不明顯。尤其從2月份資訊機構(gòu)公布的樣本點生豬存欄量來看,再度刷新高點的存欄水平,更直觀的說明后續(xù)出欄量之充足。”許曉燕認為,凍品、二育行為只是改變了供應節(jié)奏,將當前的供應后置,但實際并未改變整個供應體量。從目前的出欄均重看,雖然此前高點已有相當程度的回落,但仍處在123—125公斤/頭的偏高水平,考慮到往次豬周期庫存去化過程都基本回落至110—115公斤/頭的正常水平,從出欄體重這一觀察指標來看,或說明本輪存欄去化并未全部完成。因此,國內(nèi)生豬市場整體供應充足格局延續(xù)。

　　需求方面,隨著凍品入庫的暫停和二育補欄量的下降,生豬需求端重回終端冷暖。據(jù)許曉燕介紹,近期日度屠宰量橫盤運行,鮮銷率周度轉(zhuǎn)好,但整體呈現(xiàn)季節(jié)性淡季的疲軟態(tài)勢,豬肉價格反彈力度不及毛豬價格,毛白價差整體趨勢以走弱為主。預計5月過后消費端才能有明顯恢復。

　　展望后市,周小球認為,生豬現(xiàn)貨仍處于行業(yè)平均生產(chǎn)成本以下,上漲只是時間問題。不過,由于生豬產(chǎn)能去化速度較慢,上漲的高度可能受到限制。生豬行業(yè)是周期性行業(yè),產(chǎn)能周期性變化驅(qū)動價格周期性波動。從產(chǎn)能角度來看,今年1季度對應的能繁產(chǎn)能處于相對低位,而價格則處于成本線之下,不具備可持續(xù)性。歷史經(jīng)驗表明,常規(guī)豬周期行業(yè)虧損2—4個月后市場就會走出困境。因為去年下半年行業(yè)現(xiàn)金流有所恢復,而目前行業(yè)深度虧損的時間還不夠長,產(chǎn)能去化的速度較慢,從而可能拉長價格筑底時間的長度,同時壓低未來價格上漲的高度。

　　在光大期貨生豬分析師孔海蘭看來,短期受到周邊商品影響,生豬期貨價格持續(xù)走弱。玉米(2842, 0.00, 0.00%)、豆粕價格高位回調(diào),飼料成本較高點出現(xiàn)明顯下降,成本端對豬價的支撐作用正在逐漸減弱。與此同時,部分市場投資者預計,二次育肥對應未來市場供給的增加,或?qū)�對未來豬價施壓。從3月9日大商所公布的盤后持倉數(shù)據(jù)來看,前20持賣單量大于持買單量,一定程度說明目前市場對5月豬價的悲觀預期。從目前期貨盤面的絕對價格來看,遠月合約表現(xiàn)好于近月合約,養(yǎng)殖企業(yè)可根據(jù)自身養(yǎng)殖成本進行相應套期保值交易。后期需關(guān)注養(yǎng)殖端出欄及壓欄情緒變化對市場情緒的影響。

　　“養(yǎng)殖主體心理變化和出欄節(jié)奏,與消費恢復節(jié)奏之間的博弈將決定3—4月生豬現(xiàn)貨價格走向。對現(xiàn)貨價格來講,前期14元/公斤的低位預計提供有力支撐,但LH2305由于升水的存在,目前仍以16000—18000低位區(qū)間振蕩看待,但若現(xiàn)貨價格繼續(xù)探低,則期價仍有下破可能,關(guān)注LH2305前低16000一線支撐力度的同時,警惕繼續(xù)向下突破的可能,一旦發(fā)生及時止損�！痹S曉燕提示。