龍蟒佰利公司發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告：預(yù)計(jì)2017年1～6月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為13～14億元,同比增長(zhǎng)1728.16%～1868.79%,去年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為7110.97萬(wàn)元。

　　對(duì)此,投行機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表了對(duì)公司的樂(lè)觀觀點(diǎn),并認(rèn)為鈦白粉三季度有望重回上漲通道。

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　　二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。若實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī),17年Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.2～8.2億元,同比增長(zhǎng)1210%～1390%,環(huán)比業(yè)績(jī)繼續(xù)大增。公司業(yè)績(jī)?cè)黾拥闹饕�原因�(yàn)橹鲗?dǎo)產(chǎn)品鈦白粉銷售價(jià)格漲幅超出預(yù)期,提高了公司盈利能力,同時(shí)公司子公司四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司報(bào)表合并,因此公司2017年1～6月份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超出預(yù)期。

　　鈦白粉三季度有望重回上漲通道,長(zhǎng)期供需偏緊格局或?qū)⒕S持。二季度鈦白粉行業(yè)二八分化嚴(yán)重,中小廠家出貨壓力較大,加之鈦礦中小廠價(jià)格大幅下滑,此部分鈦白粉價(jià)格壓力較大；但目前大廠在手訂單超過(guò)1個(gè)月,預(yù)計(jì)價(jià)格將繼續(xù)堅(jiān)挺。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需求有望實(shí)質(zhì)性回升,且淡季國(guó)外鈦白粉價(jià)格進(jìn)一步漲價(jià)拉出空間,將有望使鈦白粉三季度行情超預(yù)期。行業(yè)開(kāi)工率將維持75%水平,新增產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)維持低位,供需長(zhǎng)期偏緊。進(jìn)入2016年以來(lái),鈦白粉價(jià)格持續(xù)攀升,然而開(kāi)工率卻始終沒(méi)能迅速提高,我們預(yù)計(jì)2017年的開(kāi)工率中性估計(jì)將維持在75%水平。且17年無(wú)規(guī)模新增產(chǎn)能釋放,后續(xù)產(chǎn)能釋放在于氯化法的擴(kuò)產(chǎn),氯化法卻有待突破,所以我們認(rèn)為鈦白粉新增產(chǎn)能在未來(lái)2～3年將繼續(xù)維持較低增速,行業(yè)供需格局持續(xù)向好。

　　擁有鈦礦的龍頭企業(yè),受益于鈦白粉大周期。公司于2016年9月完成對(duì)四川龍蟒的并購(gòu),目前累計(jì)鈦白粉產(chǎn)能達(dá)到56萬(wàn)噸/年,成為亞洲第一,全球第四大的鈦白粉生產(chǎn)廠商,是絕對(duì)的龍頭企業(yè)。作為擁有鈦精礦的龍頭企業(yè),公司具有更強(qiáng)的盈利能力,還能減少上游原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品毛利帶來(lái)的影響。我們認(rèn)為龍蟒佰利將持續(xù)受益于鈦白粉行業(yè)大周期的到來(lái)。

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　　第二季度盈利能力加強(qiáng),業(yè)績(jī)?cè)俪�預(yù)期。公司在2017年4月21日《2017年第一季度報(bào)告》中披露預(yù)計(jì)：2017年1～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為11～12億元,本次業(yè)績(jī)修正公告修正為13～14億元,業(yè)績(jī)?cè)俪�預(yù)期,公告主要原因是公司主導(dǎo)產(chǎn)品鈦白粉銷售價(jià)格漲幅超出預(yù)期。按最新業(yè)績(jī)推算,公司第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.85億元,第二季度歸母凈利潤(rùn)為7.15～8.15億元,環(huán)比增長(zhǎng)22.22%～39.32%。從價(jià)格跟蹤的情況看,金紅石型鈦白粉價(jià)格2017Q1/Q2均價(jià)分別為16633/18657元/噸,同期鈦精礦價(jià)格分別為1546/1881元/噸,鈦白粉～原材料價(jià)差分別為11731/13307元/噸,數(shù)據(jù)顯示第二季度盈利確實(shí)轉(zhuǎn)好,和公司披露盈利情況一致。

　　鈦精礦受環(huán)保及降雨影響開(kāi)工不足,價(jià)格利空釋放完畢。鈦精礦最新價(jià)格在1200～1300元/噸左右,出現(xiàn)一定幅度的下滑,這也是市場(chǎng)前期對(duì)于鈦白粉價(jià)格比較擔(dān)憂的主要原因,進(jìn)而對(duì)于公司業(yè)績(jī)趨于謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為,鈦白粉在17年價(jià)格上漲時(shí),確實(shí)主要來(lái)自于原材料價(jià)格上漲的推動(dòng)作用,但是不可否認(rèn)的是,出口數(shù)據(jù)的持續(xù)良好也起到了非常關(guān)鍵的作用。而且我們?cè)谥�前的系列�?bào)告中一再?gòu)?qiáng)調(diào),鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)出現(xiàn)分化,品質(zhì)差異對(duì)價(jià)格影響愈發(fā)明顯。企業(yè)規(guī)模帶來(lái)的價(jià)格偏差和波動(dòng)會(huì)越來(lái)越大。金紅石鈦白粉品質(zhì)良好的產(chǎn)品供不應(yīng)求,沒(méi)有降價(jià)理由,品質(zhì)不穩(wěn)定的則會(huì)降價(jià)促銷。目前,由于攀枝花地區(qū)強(qiáng)降雨影響,加上環(huán)保政策更加嚴(yán)厲,鈦精礦生產(chǎn)負(fù)荷受到影響,進(jìn)而對(duì)價(jià)格帶來(lái)支撐,并且有反彈可能,所以原材料的利空已經(jīng)得以釋放,而當(dāng)前公司鈦白粉價(jià)格在淡季堅(jiān)挺,盈利能力較強(qiáng),并且我們判斷在“金九銀十”下游需求旺季鈦白粉價(jià)格或?qū)⑦�有上漲可能。

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　　龍蟒佰利氯化法鈦白粉漲價(jià)提振行業(yè)信心。受高溫、雨季等因素影響,7、8月份相對(duì)而言是鈦白粉淡季,同時(shí)疊加前期鈦精礦價(jià)格下跌劇烈,市場(chǎng)預(yù)期鈦白粉短期有一定調(diào)整壓力。但龍蟒佰利于7月5日宣布上調(diào)氯化法鈦白粉300元/噸,此后攀枝花海峰鑫、四川力卓釩鈦、漯河興茂等紛紛跟漲,我們認(rèn)為在龍頭帶領(lǐng)下鈦白粉行業(yè)信心得以重新建立,維穩(wěn)信號(hào)明顯,短期易漲難跌,而龍頭企業(yè)也有望通過(guò)充足在手訂單順利度過(guò)淡季。

　　供需面同樣支撐鈦白粉價(jià)格站穩(wěn)。從供給來(lái)看,國(guó)家已嚴(yán)格禁止新上硫酸法鈦白粉項(xiàng)目,氯化法由于技術(shù)難點(diǎn)短期也難以放量,因此未來(lái)兩年新增供給有限；同時(shí)鈦精礦受攀枝花環(huán)保核查、外貿(mào)商停止報(bào)價(jià)影響已經(jīng)見(jiàn)底企穩(wěn),甚至略有反彈,對(duì)鈦白粉價(jià)格形成支撐。從需求來(lái)看,國(guó)內(nèi)上半年地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)向好,當(dāng)前雨季只會(huì)推遲需求,地產(chǎn)后周期利好將逐漸體現(xiàn)；國(guó)外受供給收縮影響(亨斯曼計(jì)劃三季度將關(guān)閉法國(guó)加萊10萬(wàn)噸裝置、芬蘭13萬(wàn)噸鈦白粉裝置火災(zāi)后今年僅能恢復(fù)20%產(chǎn)能)整個(gè)供需結(jié)構(gòu)仍舊偏緊,體現(xiàn)到出口上便是今年1～5月份出口同比增長(zhǎng)11.67%,出口均價(jià)同比上漲46%。

　　龍蟒業(yè)績(jī)承諾最后一年,激勵(lì)方案調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)積極性。根據(jù)公司利潤(rùn)獎(jiǎng)勵(lì)方案,公司將于龍蟒業(yè)績(jī)承諾期屆滿后以現(xiàn)金形式給予龍蟒核心管理團(tuán)隊(duì)超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì),獎(jiǎng)勵(lì)金額=(三年累計(jì)實(shí)際完成凈利潤(rùn)-27億元)*20%,今年為業(yè)績(jī)承諾最后一年,而15、16年龍蟒合計(jì)凈利潤(rùn)約18億元,我們認(rèn)為獎(jiǎng)勵(lì)方案將充分調(diào)動(dòng)龍蟒核心團(tuán)隊(duì)積極性,進(jìn)一步挖潛降本增效,確保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　國(guó)海證券

　　公司業(yè)績(jī)超預(yù)期,龍蟒鈦業(yè)并表和鈦白粉提價(jià)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司2016年9月完成收購(gòu)龍蟒鈦業(yè)100%股權(quán)實(shí)現(xiàn)并表,鈦白粉產(chǎn)能由20萬(wàn)噸/年增加到56萬(wàn)噸/年,成為亞洲第一世界第四的鈦白粉企業(yè),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)15.88%,公司產(chǎn)品全年出口量約占全國(guó)出口總量的39.01%。年初至今公司五次上調(diào)鈦白粉價(jià)格,由15600元/噸上調(diào)至19800元/噸,漲幅高達(dá)27%。龍蟒鈦業(yè)并表和鈦白粉提價(jià)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　受益供需兩端雙輪驅(qū)動(dòng),鈦白粉價(jià)格仍處于上升通道。供給側(cè)改革迫使部分硫酸法產(chǎn)能逐步退出市場(chǎng),同時(shí)出口量持續(xù)好轉(zhuǎn)推動(dòng)鈦白粉價(jià)格上漲。原材料方面,受環(huán)保嚴(yán)查影響,國(guó)內(nèi)攀西鈦礦及鈦白粉廠家開(kāi)工率下滑,國(guó)外印度鈦礦貨源緊張,越南鈦礦由于出口配額限制,鈦礦供應(yīng)國(guó)內(nèi)同樣緊張。公司目前擁有60萬(wàn)噸/年鈦精礦,擬收購(gòu)瑞爾鑫公司有利于提高龍蟒鈦業(yè)選礦能力,鈦精礦自供占比將提升,公司將優(yōu)先受益鈦白粉價(jià)格上漲。

　　氯化法替代硫酸法生產(chǎn)鈦白粉是行業(yè)大趨勢(shì),公司實(shí)現(xiàn)氯化法規(guī)�；�產(chǎn)銷,將成為國(guó)內(nèi)氯化法的主力軍。相比硫酸法生產(chǎn)鈦白粉,氯化法生產(chǎn)的鈦白粉光學(xué)和化學(xué)性能更好。氯化法具有生產(chǎn)流程短、連續(xù)化操作、單系列裝置規(guī)模大、“三廢”排放少等優(yōu)勢(shì),是未來(lái)鈦白粉行業(yè)生產(chǎn)方法發(fā)展的大趨勢(shì)。同時(shí)氯化法技術(shù)壁壘高、突破難度大,國(guó)內(nèi)現(xiàn)建成并投入生產(chǎn)或者試產(chǎn)的氯化法鈦白企業(yè)僅河南佰利聯(lián)、漯河興茂鈦業(yè)、云南新立、遼寧錦州鈦業(yè)4家公司,全國(guó)4家氯化法鈦白粉企業(yè)的產(chǎn)量合計(jì)為10.54萬(wàn)噸/年,僅占全國(guó)行業(yè)總產(chǎn)量的4.1%。

　　國(guó)金證券

　　公司是國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)絕對(duì)龍頭企業(yè)：公司鈦白粉產(chǎn)能高達(dá)56萬(wàn)噸,其中硫酸法50萬(wàn)噸,氯化法6萬(wàn)噸。產(chǎn)能位列亞洲第一、全球第四。同時(shí)公司具有60萬(wàn)噸鈦精礦產(chǎn)能,具有極強(qiáng)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。使公司更具備資源優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　行業(yè)景氣度持續(xù)提升,上半年多次提價(jià)：今年上半年,國(guó)內(nèi)鈦白粉需求穩(wěn)定增長(zhǎng),海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求回暖,1～5月出口量同比增長(zhǎng)11.7%；供給方面：受環(huán)保趨嚴(yán)、小產(chǎn)能淘汰等因素影響國(guó)內(nèi)鈦白粉供給收縮,同時(shí)海外巨頭2015年起也逐步關(guān)閉高成本產(chǎn)能,促使行業(yè)景氣度持續(xù)提升,鈦白粉先后5次提價(jià)。

　　二季度鈦精礦價(jià)格下滑,龍頭企業(yè)受影響較小：二季度鈦精礦價(jià)格下滑,國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)出現(xiàn)大小企業(yè)的盈利能力分化的情況,龍頭企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格并未受到影響。我們認(rèn)為一方面由于龍頭企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng),具有較大的市場(chǎng)影響力；另一方面海外需求支撐了鈦白粉價(jià)格的穩(wěn)定性。

　　鈦白粉未來(lái)仍有提價(jià)空間：我們認(rèn)為鈦白粉接下來(lái)仍有提價(jià)空間,主要原因有：1.行業(yè)產(chǎn)能仍然可能會(huì)受環(huán)保高壓政策的影響；2.八月之后將進(jìn)入鈦白粉需求旺季,將為鈦白粉提價(jià)來(lái)帶有力支撐。

　　天風(fēng)證券

　　公司是鈦白粉行業(yè)龍頭,業(yè)績(jī)彈性大。公司現(xiàn)有鈦白粉產(chǎn)能60萬(wàn)噸,全球占比7%,國(guó)內(nèi)占比16%,是國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)絕對(duì)龍頭。收購(gòu)四川龍蟒之后,公司現(xiàn)有鈦精礦年產(chǎn)能75萬(wàn)噸,成本優(yōu)勢(shì)明顯。16年以來(lái)鈦白粉價(jià)格經(jīng)過(guò)18輪漲價(jià),漲幅超80%。公司一季度成交均價(jià)為14000元./噸,二季度大幅提高至17000～18000元./噸,公司盈利能力持續(xù)加強(qiáng)。我們測(cè)算,鈦白粉每漲價(jià)1000元/噸,公司EPS增厚0.21元。

　　供需緊平衡,價(jià)格有望持續(xù)上漲。需求方面,國(guó)內(nèi)需求受益于地產(chǎn)后周期,持續(xù)性有望貫穿全年。國(guó)內(nèi)三四線地產(chǎn)超預(yù)期,1～5月房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)14.3%,同期涂料產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)11.6%。出口方面,16年鈦白粉占比達(dá)到27.6%,同比增長(zhǎng)33.8%。今年印度、東南亞等地區(qū)需求增速較快,1～5月國(guó)內(nèi)累計(jì)出口31.8萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)11.7%。國(guó)內(nèi)17年有效新增鈦白粉產(chǎn)能僅5萬(wàn)噸,增幅1.4%。行業(yè)新增產(chǎn)能有限,需求增速超預(yù)期,我們認(rèn)為行業(yè)開(kāi)工率將提升至88%以上。供需緊平衡之下,我們認(rèn)為鈦白粉價(jià)格未來(lái)將繼續(xù)上漲。

　　國(guó)外龍頭企業(yè)漲價(jià),利好國(guó)內(nèi)鈦白粉出口。鈦白粉全球龍頭企業(yè)科慕、特諾先后宣布7月1日上調(diào)全球鈦白粉報(bào)價(jià),其中亞太地區(qū)漲價(jià)200美元/噸。國(guó)內(nèi)鈦白粉企業(yè)出口價(jià)格一直低于國(guó)外企業(yè)售價(jià),本輪漲價(jià)之后,價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大至4000元/噸以上,利好國(guó)內(nèi)鈦白粉出口。公司出口市場(chǎng)份額占比約為50%,受益于出口需求增長(zhǎng)和出口價(jià)格上漲。