自2011年8月至2014年2月,白糖熊市已歷兩年零七個(gè)月,技術(shù)上,糖市或已釋出熊市將終的信息,但是基本面上卻還沒(méi)有這樣的信息。

　　 首先,增產(chǎn)已毋庸置疑。最新數(shù)據(jù)顯示,截至4月底全國(guó)總產(chǎn)糖量約1324.7萬(wàn)噸。唯有云南還在持續(xù)生產(chǎn),廣西一兩家糖廠繼續(xù)生產(chǎn),其他產(chǎn)區(qū)都已結(jié)束。最終產(chǎn)量將與1324.7萬(wàn)噸相差不大。

　　 其次,3月份進(jìn)口量達(dá)86萬(wàn)噸,這應(yīng)該引起業(yè)界重視,也是直接導(dǎo)致上周白糖期價(jià)下跌破位的原因。

　　 第三,銷售數(shù)據(jù)不理想,截至4月底主要產(chǎn)區(qū)的工業(yè)庫(kù)存都是歷史最高水平,多數(shù)產(chǎn)區(qū)銷糖率都是歷史最低。榨季已經(jīng)歷時(shí)大半,距離本榨季結(jié)束也就余下5個(gè)月時(shí)間,按此工業(yè)庫(kù)存水平計(jì)算,每個(gè)月均銷量要達(dá)到145萬(wàn)噸,才能完全消化這些庫(kù)存。這樣的銷售水平即便是在牛市的環(huán)境中都很難達(dá)到。

　　 應(yīng)該說(shuō)糖市面臨的壓力是顯而易見(jiàn)的,基本面上要終結(jié)熊市還需要消化壓力。糖市消化壓力的正常邏輯是：海內(nèi)外價(jià)差回歸正常水平,擠出進(jìn)口糖的份額；擠出淀粉糖部分份額,讓飲料業(yè)增長(zhǎng)所帶來(lái)的需求回歸白糖；期現(xiàn)貨基差向負(fù)值狀態(tài)回歸,讓現(xiàn)貨市場(chǎng)成為消化壓力的主體,而期貨市場(chǎng)能更好的發(fā)揮保值作用。

　　 做到這三點(diǎn)都需要現(xiàn)貨價(jià)格維持在較低價(jià)格水平上。白糖期貨價(jià)格以廣西產(chǎn)區(qū)價(jià)格為基準(zhǔn),以南寧與日照的價(jià)差為例,因?yàn)樯綎|是主要進(jìn)口省份,尤以日照為最。若南寧價(jià)格低于日照價(jià)格300元/噸,則從南方運(yùn)輸?shù)奖狈胶笊心茏龅脚c進(jìn)口精煉糖平價(jià)銷售,這樣對(duì)南方糖就是有利的。若上漲而使價(jià)差縮小,則恐怕就難與進(jìn)口精煉糖競(jìng)爭(zhēng),無(wú)法擠出進(jìn)口糖的份額。只要海內(nèi)外價(jià)差不回歸,糖市就會(huì)持續(xù)受到原糖進(jìn)口的沖擊。淀粉糖持續(xù)擴(kuò)產(chǎn),且價(jià)格相對(duì)糖價(jià)而言保持優(yōu)勢(shì),使飲料業(yè)增長(zhǎng)所帶來(lái)的需求增量大部分被淀粉糖所吞噬。只有糖價(jià)維持較低水平,才有可能擠出部分淀粉糖的替代效應(yīng)�；�差持負(fù),即遠(yuǎn)月升水才有利于糖企在期貨市場(chǎng)通過(guò)賣出保值尋求對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的彌補(bǔ)。

　　 按照這個(gè)邏輯,現(xiàn)貨價(jià)格維持在低價(jià)區(qū)間將會(huì)是大概率的,而且持續(xù)時(shí)間還會(huì)比較長(zhǎng),甚至存在進(jìn)一步下探的可能,如此也將制約期貨價(jià)格的漲跌幅。從2014年1月底到5月初,白糖期價(jià)反彈已歷3月,期間基差一直維持負(fù)值狀態(tài),海內(nèi)外價(jià)差因?yàn)樵�糖反彈也有收縮。5月上旬因?yàn)樾聰?shù)據(jù)公布,白糖下跌破位,持續(xù)3個(gè)月的反彈可能已經(jīng)結(jié)束。期價(jià)可能或?qū)⒗^續(xù)下探,以進(jìn)一步壓縮海內(nèi)外價(jià)差,這對(duì)糖業(yè)而言其實(shí)是有利的。

　　 預(yù)計(jì)此輪向下調(diào)整可能持續(xù)一兩個(gè)月,第一目標(biāo)在4600元/噸,若白糖指數(shù)跌破4800元/噸一線就可以確認(rèn)上述判斷。