近日滬鋼高位回落,盡管空方巨量增倉(cāng)發(fā)起一波強(qiáng)烈攻勢(shì),但下方買盤(pán)同樣強(qiáng)勁,打壓動(dòng)能仍顯不足。現(xiàn)階段正處于“金三銀四”的傳統(tǒng)需求旺季,低庫(kù)存支撐鋼材現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺。遠(yuǎn)月大幅貼水限制了滬鋼回調(diào)空間。我們認(rèn)為,滬鋼短期或維持高位振蕩。中長(zhǎng)期隨著供應(yīng)端進(jìn)一步釋放,鋼價(jià)將迎來(lái)再度拋空的機(jī)會(huì)。

    供應(yīng)端繼續(xù)釋放

    Mysteel最新數(shù)據(jù)顯示（樣本為全國(guó)139家建筑鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)）,305條螺紋鋼生 產(chǎn)線實(shí)際開(kāi)工229條,周開(kāi)工率為75.1%,環(huán)比上周減少1個(gè)百分點(diǎn),周達(dá)產(chǎn)率69%,環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn),暫時(shí)結(jié)束連續(xù)五周上升的趨勢(shì)。其中,華 東地區(qū)由于臨時(shí)檢修達(dá)產(chǎn)率降幅較大,主要原因是申特、徐州華宏等鋼廠產(chǎn)量有所減少。不過(guò),螺紋鋼達(dá)產(chǎn)率比2015年均值低1.2個(gè)百分點(diǎn),同比仍增加 1.3個(gè)百分點(diǎn)。后期隨著上述鋼廠檢修結(jié)束和新復(fù)產(chǎn)的鋼廠投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)率仍將進(jìn)一步回升。

    此外,163家鋼廠高爐開(kāi)工率為77.76%,較上周增加0.41個(gè)百分點(diǎn),比春節(jié)前最低73.76%的開(kāi)工率已回升4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),產(chǎn)能利用率為83.70%,較上周增加0.61個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率增加4.29個(gè)百分點(diǎn)至60.12%,鋼廠盈利達(dá)到這兩年最好水平。其中,螺紋鋼生產(chǎn)毛利達(dá)到150—350元/噸,板材生產(chǎn)毛利更是高達(dá)400—500元/噸。

    春節(jié)以后鋼廠加速開(kāi)工和復(fù)產(chǎn),目前已有大小50多座高爐復(fù)產(chǎn),日均鐵水產(chǎn)量增加13萬(wàn)—14萬(wàn)噸。1月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量205.6萬(wàn)噸,環(huán)比下降1.0%。2月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量197.8萬(wàn)噸,環(huán)比下降3.8%。目前我們測(cè)算,日均粗鋼恢復(fù)到215萬(wàn)噸左右。

    盡管部分鋼廠受制于資金、債務(wù)等問(wèn)題整體復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏慢,但總體復(fù)產(chǎn)力度依然可觀。目前尚有部分高爐處于烘爐狀態(tài)尚未出鐵水,尤其是相對(duì)開(kāi)工偏低的西部和北方地區(qū)鋼廠仍有繼續(xù)復(fù)產(chǎn)行為。我們認(rèn)為,4月中下旬日均粗鋼產(chǎn)量有望再次突破220萬(wàn)噸。隨著供給端的繼續(xù)釋放,二季度鋼市有望迎來(lái)供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。

    需求端復(fù)蘇有待確認(rèn)

    數(shù)據(jù)顯示,1—2月基建和制造業(yè)投資增 長(zhǎng)分別為15.71%和7.5%,環(huán)比下降1.58%和0.6%,均不及預(yù)期。不過(guò)1—2月房地產(chǎn)投資和新開(kāi)工增速分別為3%和13.7%,超出預(yù)期。房 地產(chǎn)投資和新開(kāi)工增速顯著回升,一方面與去年同期基數(shù)過(guò)低有關(guān),實(shí)際增量并不大；另一方面與今年春節(jié)提前開(kāi)工較早也有一定關(guān)系。目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)待售面積繼 續(xù)大幅提升,去庫(kù)存壓力依然很大。同時(shí),政府開(kāi)始收緊部分一、二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng),樓市能否復(fù)蘇有待繼續(xù)確認(rèn)。

    由于去年產(chǎn)業(yè)預(yù)期悲觀過(guò)度以及前期鋼廠開(kāi)工不足,使得社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存均相對(duì)較低。隨著低價(jià)資 源消化,鋼廠和貿(mào)易商在銷售壓力不大的情況下暫時(shí)傾向挺價(jià)。不過(guò),近期焦炭、鐵礦石原料端和成品鋼材出現(xiàn)分化。焦炭?jī)r(jià)格小幅補(bǔ)漲,占原料成本更大的鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)大幅回落,鋼廠利潤(rùn)有所擴(kuò)大。由于產(chǎn)業(yè)鏈各自供需情況不同,上游原料價(jià)格低迷使得螺紋鋼成本支撐因素不強(qiáng)。