年初國內基建預算大幅削減,4月又迎來了房地產(chǎn)投資下滑和PPP項目的清理,預示著未來鋼市下游需求將由強轉弱。高利潤仍將是鋼廠加大生產(chǎn)的內在動力。目前環(huán)保限產(chǎn)對鋼材產(chǎn)量的限制作用十分有限,供強需弱的局面仍將持續(xù)。由于當前較大的螺紋鋼社會庫存基數(shù),預計庫存消耗將隨雨季的到來有所放緩,螺紋鋼上漲受限,下行仍有空間。

　　下游需求抑制鋼價上行

　　2018年基建預算大幅削減,4月以后再次迎來了PPP項目的清理和房地產(chǎn)投資的下滑,預計未來螺紋鋼需求并不樂觀。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,2018年1—4月,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資總額、房屋新開工面積、土地成交價總額增速相較于1—3月數(shù)據(jù)紛紛回落。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降2.1%。從當前國家政策來看,大量提供商品房用地的時代已經(jīng)結束,房地產(chǎn)投入即將進入下行區(qū)間,螺紋鋼需求也將受到重大沖擊。根據(jù)財政部消息,全國各地開展了PPP項目集中清理工作。截至4月23日,各地累計清理退庫項目投資額達1.8萬億元；上報整改項目投資額達3.1萬億元。預計螺紋鋼下游需求將大幅削減,長遠來看,也會壓制鋼價上漲。

　　高利潤驅動高生產(chǎn)

　　自國家嚴厲查處“地條鋼”以來,鋼廠盈利能力已經(jīng)有了明顯的提高,加大生產(chǎn)力度、以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2018年1月以來,國內盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右。截至5月18日,該數(shù)值雖相較于年初小幅下滑,但與鋼價持續(xù)低迷的3月下旬相比,已經(jīng)有所回升,連續(xù)兩個月保持在84.66%。

　　全國高爐開工率雖因環(huán)保政策的持續(xù)加碼長期被限制在60%水平附近,但該值仍保持小幅上升的態(tài)勢。截至5月18日,全國高爐開工率回升至70.17%,唐山鋼廠高爐開工率也回升至74.39%。雖然環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力,但政策只是約束產(chǎn)能釋放,對產(chǎn)量約束力度卻不強,高爐使用高品鐵礦石以及轉爐添加廢鋼都會變相增加產(chǎn)量。所以,限制產(chǎn)能對鋼材現(xiàn)貨價格很難形成重大支撐。電爐相對于高爐有與生俱來的環(huán)保優(yōu)勢,又有政策扶持和鼓勵引導,產(chǎn)能釋放也將削弱高爐限產(chǎn)停產(chǎn)對供給端的壓力,但前提是鋼材利潤繼續(xù)維持高位。

　　庫存基數(shù)消化困難

　　2018年春節(jié)至今,螺紋鋼社會庫存仍是萬眾矚目的焦點。有消息稱,螺紋鋼終端需求回升,社會庫存消化速率提升。但從目前的庫存基數(shù)來看,庫存總量仍然遠超往年,螺紋鋼去庫存效果并不理想。Mysteel數(shù)據(jù)顯示,截至5月24日,螺紋鋼社會庫存已下降至565.88萬噸,但仍高于2017年同期將近40%。螺紋鋼去庫存仍任重而道遠,庫存消化減速更是雪上加霜。如今鋼廠部分高爐產(chǎn)能復產(chǎn)與電爐投產(chǎn),即使在環(huán)保限產(chǎn)反復的環(huán)境下,螺紋鋼減產(chǎn)的概率也不大。鋼廠利潤較高,價格下調的空間較大,鋼廠出貨對貿易商去庫存仍具有擠出效應。

　　綜上所述,鋼廠高利潤驅動高生產(chǎn)的邏輯仍然沒有改變,但需求受產(chǎn)業(yè)鏈下游和季節(jié)性的影響將有所下滑。供強需弱的局勢抑制鋼價上漲,加上目前社會庫存仍然充裕,消化仍需時間,預計短期內鋼材仍有下行空間。