近期,螺紋鋼期貨價(jià)格持續(xù)反彈,螺紋鋼期貨主力RB2101合約價(jià)格創(chuàng)出今年初以來(lái)的新高。筆者認(rèn)為,旺季需求釋放是推升期貨價(jià)格的核心因素,而旺季需求的持續(xù)時(shí)間可能不會(huì)太長(zhǎng),持有多單的投資者應(yīng)逐步離場(chǎng)。

　　需求旺季推遲

　　筆者認(rèn)為,短期需求釋放是近期推動(dòng)螺紋鋼期貨價(jià)格上漲的核心因素,其原因是旺季需求的推遲。

　　下游需求變化的主要參考指標(biāo)是現(xiàn)貨市場(chǎng)成交狀況。現(xiàn)貨成交活躍,則大致代表下游需求旺盛；現(xiàn)貨成交低迷,則大致表明下游需求清淡。從近期來(lái)看,10月9日,全國(guó)237家建筑鋼材貿(mào)易商成交量為34.77萬(wàn)噸,創(chuàng)出了單日成交量的歷史最高值。當(dāng)日,螺紋鋼期貨跳空高開(kāi)后繼續(xù)上漲,RB2101合約收盤(pán)時(shí),漲幅達(dá)80元/噸。10月21日,全國(guó)237家建筑鋼材貿(mào)易商成交量為26.07萬(wàn)噸,這一成交量為10月份單日成交次高值。當(dāng)日,RB2101合約收盤(pán)時(shí),漲幅為32元/噸。可以說(shuō),10月份螺紋鋼期貨累計(jì)的上漲幅度,都是在旺盛的現(xiàn)貨成交水平影響下實(shí)現(xiàn)的。

　　10月份成交的旺盛源于今年需求旺季的推遲。通過(guò)測(cè)算發(fā)現(xiàn),2016年~2019年這4年中,9月份現(xiàn)貨市場(chǎng)日均成交量較8月份分別上升9%、9%、10%和19%；而今年9月份現(xiàn)貨市場(chǎng)日均成交量環(huán)比上升幅度僅為2.4%。

　　當(dāng)前,旺季需求仍在持續(xù)。11月份第一周,建筑鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)日均成交量約為26萬(wàn)噸,較10月份繼續(xù)回升,螺紋鋼期貨價(jià)格在進(jìn)入11月份后也延續(xù)了反彈勢(shì)頭。不過(guò),筆者認(rèn)為當(dāng)前正處于需求高峰期,需要對(duì)其可持續(xù)性保持警惕。參考往年規(guī)律,需求在11月中下旬之后就會(huì)出現(xiàn)下降。而根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),今年冬季冷空氣活動(dòng)頻繁,我國(guó)北方地區(qū)可能出現(xiàn)大范圍低溫雨雪天氣,這意味著建筑施工條件的喪失和螺紋鋼需求的下滑。

　　總之,筆者認(rèn)為,當(dāng)前螺紋鋼需求或處于高峰階段,這支撐著螺紋鋼期貨價(jià)格；后期,螺紋鋼需求轉(zhuǎn)弱,將誘發(fā)螺紋鋼期貨價(jià)格下跌。

　　庫(kù)存持續(xù)消耗

　　庫(kù)存的快速消耗可驗(yàn)證需求的旺盛。數(shù)據(jù)顯示,截至11月6日當(dāng)周,螺紋鋼廠內(nèi)庫(kù)存為279.71萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)29.26%；社會(huì)庫(kù)存為614.12萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)78.99%；庫(kù)存總量為893.83萬(wàn)噸,同比上升59.74%。從庫(kù)存變化來(lái)看,近4周,螺紋鋼庫(kù)存持續(xù)消耗,庫(kù)存總量分別下降83.93萬(wàn)噸、57.57萬(wàn)噸、76.91萬(wàn)噸和87.66萬(wàn)噸。這說(shuō)明,在需求旺季,螺紋鋼的即期供給小于即期需求,故而存量的螺紋鋼得到消耗。

　　目前,螺紋鋼庫(kù)存總量仍為歷年同期最高水平,去年同期螺紋鋼庫(kù)存總量為歷史同期次高水平,而當(dāng)前庫(kù)存比去年同期高出250萬(wàn)噸以上。換句話(huà)說(shuō),如果要讓庫(kù)存降至與往年同期相近的水平,至少要額外消耗250萬(wàn)噸庫(kù)存,按照近期的庫(kù)存消耗速度,還需要1個(gè)月左右的時(shí)間。筆者認(rèn)為,在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi),庫(kù)存降至往年水平的可能性比較小,市場(chǎng)將始終面臨著高庫(kù)存局面,大概率對(duì)市場(chǎng)上漲勢(shì)頭形成抑制。

　　國(guó)內(nèi)外資源供應(yīng)情況帶來(lái)壓力

　　供應(yīng)壓力仍然是首要的利空因素,其分為兩個(gè)部分：國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)和進(jìn)出口資源轉(zhuǎn)化。

　　國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)情況方面,月度數(shù)據(jù)顯示,8月份~9月份,在噸鋼利潤(rùn)被壓縮、高爐產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下降的背景下,鋼筋產(chǎn)量同比增長(zhǎng)幅度均在9%以上。10月份以來(lái),螺紋鋼周產(chǎn)量下降至360萬(wàn)噸水平。

　　進(jìn)出口資源的轉(zhuǎn)化主要是出口減少和進(jìn)口增加,其中進(jìn)口分為鋼材進(jìn)口和鋼坯進(jìn)口2個(gè)部分。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,1月份~9月份,我國(guó)鋼材出口量同比減少992.5萬(wàn)噸；進(jìn)口鋼材同比增加632.3萬(wàn)噸,進(jìn)口鋼坯增加1279萬(wàn)噸左右。進(jìn)出口因素導(dǎo)致今年前三個(gè)季度鋼材供應(yīng)增加接近3000萬(wàn)噸,進(jìn)一步增加了國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)壓力。

　　后期,國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)的變化取決于利潤(rùn)和政策的變化。從利潤(rùn)來(lái)看,當(dāng)前噸鋼利潤(rùn)確實(shí)處于低位,但較9月份有所上升,鋼廠生產(chǎn)積極性較前期有所提高；從政策來(lái)看,距離秋冬季限產(chǎn)時(shí)段越來(lái)越近,但今年限產(chǎn)措施對(duì)產(chǎn)量的影響大概率將比去年更小。

　　影響進(jìn)出口資源轉(zhuǎn)化的核心因素是國(guó)內(nèi)外疫情防控態(tài)勢(shì)的差異。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外疫情防控態(tài)勢(shì)差異依然明顯,許多國(guó)家地區(qū)陷入新一波的疫情暴發(fā)階段。在這種差異消失前,進(jìn)出口資源轉(zhuǎn)化仍將持續(xù)。

　　通過(guò)以上的梳理,筆者認(rèn)為螺紋鋼市場(chǎng)當(dāng)前正處于強(qiáng)勢(shì)階段,但不久之后將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱,市場(chǎng)將面臨向下的驅(qū)動(dòng)力。從基差來(lái)看,當(dāng)前RB2101合約較現(xiàn)貨貼水幅度在300元/噸左右,但RB2001合約、RB1901合約、RB1801合約歷史同期的貼水幅度都在450元/噸以上。也就是說(shuō),RB2101合約估值水平高于往年同期,這意味著期貨價(jià)格確實(shí)存在回調(diào)空間。

　　綜上所述,筆者認(rèn)為,螺紋鋼期貨價(jià)格的這一波反彈可能已進(jìn)入尾聲,建議持有多單的投資者逐步離場(chǎng),場(chǎng)外投資者可關(guān)注空單進(jìn)場(chǎng)信號(hào)。