【萬(wàn)通商務(wù)網(wǎng)】我們從鋼價(jià)、成本、需求、盈利、產(chǎn)量以及投資和產(chǎn)能擴(kuò)張六個(gè)維度對(duì)鋼鐵行業(yè)進(jìn)行分析、得出目前處于長(zhǎng)周期(3到5年)已經(jīng)度過(guò)拐點(diǎn)向上、中周期(1到2年)仍待消化過(guò)剩產(chǎn)能、短周期(1到2個(gè)季度)

　　已經(jīng)利空出盡預(yù)期在變好的時(shí)間點(diǎn)上 .

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 　　核心要素如下：長(zhǎng)周期看鋼鐵已經(jīng)完全度過(guò)了金融危機(jī)的影響、難以再出現(xiàn)單季度大幅虧損的現(xiàn)象、考慮到宏觀(guān)條件已經(jīng)轉(zhuǎn)向、現(xiàn)在的盈利屬于正常水平、不能寄希望于盈利能力的再次快速改善(板材仍有增盈空間) .

　　中周期看產(chǎn)能過(guò)剩略超預(yù)期、今年預(yù)計(jì)仍有三千五百萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)、這與目前噸鋼日產(chǎn)的換算數(shù)據(jù)吻合、按目前每年三千億的行業(yè)投資會(huì)繼續(xù)帶來(lái)近四千萬(wàn)噸/年的新增產(chǎn)能、需求年增６％到７％、供需平衡拐點(diǎn)比預(yù)想到來(lái)更晚 .

　　短周期看現(xiàn)在已經(jīng)是階段性的底部、鋼價(jià)經(jīng)過(guò)３月上中旬調(diào)整后短期觸底、鋼產(chǎn)量下降和庫(kù)存下降、鋼價(jià)預(yù)期起穩(wěn)反彈、二季度協(xié)議礦價(jià)確定后最大利空出盡、而日本震后減產(chǎn)礦石需求降低也會(huì)抑制現(xiàn)貨礦的飆漲、預(yù)計(jì)礦價(jià)短期會(huì)維持在１４００附近、長(zhǎng)期看海外礦依賴(lài)度會(huì)繼續(xù)降低 . 環(huán)比一季度、二季度鋼企盈利空間收窄進(jìn)入微利狀態(tài)、但已經(jīng)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)、預(yù)期會(huì)逐漸變化 .

　　二季度可能出現(xiàn)的行業(yè)催化因素有：

1、日本災(zāi)后重建的需求拉動(dòng) . 當(dāng)重建計(jì)劃出臺(tái)時(shí)會(huì)形成催化、但概念大于實(shí)質(zhì) .

2、保障房施工力度超預(yù)期 . 一季度地方保障房建設(shè)集中在完成供地階段、二季度開(kāi)始施工會(huì)加速、不斷出臺(tái)的督促政策也會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期 .

3、減排限產(chǎn)風(fēng)再起 . 工信部最新要求今年單位能耗下降４％、雖然弱于去年(去年約６％)、但現(xiàn)在１９４萬(wàn)噸/天的產(chǎn)量釋放肯定會(huì)受到遏制而下降、有利于緩和供給過(guò)剩 . 另外經(jīng)我們測(cè)算、水利投資對(duì)鋼鐵的拉動(dòng)非常有限、莫盲目跟水利概念 .

　　投資策略：基于上述邏輯、我們對(duì)鋼鐵繼續(xù)看好 . 目前行業(yè)整體PE15倍；PB1.69倍、與A股整體折價(jià)率0.56、處于歷史均值偏下水平、估值略偏低 . 建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線(xiàn)：一是地震受益概念股、即寶鋼、凌鋼、二是區(qū)域和特鋼、即八鋼、酒鋼、鑄管、三是低估值高安全個(gè)股、即大冶、杭鋼和南鋼 . 包鋼考慮增發(fā)購(gòu)入礦山后其股價(jià)當(dāng)在6.6－8.1之間、可做波段操作 .

　　二季度存在行業(yè)盈利低于預(yù)期、地產(chǎn)投資下滑超預(yù)期以及市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn) .

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