目前進(jìn)口糖數(shù)量預(yù)計(jì)不小,糖價(jià)承壓,價(jià)格上行空間有限,但7月份進(jìn)口數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期,利多糖價(jià)。國(guó)產(chǎn)糖逐漸去庫(kù),壓力減輕,糖價(jià)有望上漲,預(yù)計(jì)糖價(jià)走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。

一、行情回顧

國(guó)際市場(chǎng)。ICE原糖10月合約在8月份先漲后跌,盤(pán)面最高觸及13.28美分,上半月上漲主要受到市場(chǎng)需求提升,巴西糖出口增加以及泰國(guó)、俄羅斯、歐盟等國(guó)減產(chǎn)預(yù)期推動(dòng),但因目前巴西中南部仍在最大限度生產(chǎn)食糖,供應(yīng)壓力使得ICE原糖在上漲過(guò)程中震蕩回調(diào)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。鄭糖2101合約在7月31日最低觸及4780元/噸的低點(diǎn)后,隨后開(kāi)啟一輪上漲行情,截至8月27日,鄭糖2101合約收于5156元/噸,月度上漲310元/噸,漲幅6.4%。

二、國(guó)際市場(chǎng)

（一）巴西

1、巴西中南部處于壓榨高峰期,生產(chǎn)過(guò)半,利空有限

巴西中南部于4月份正式進(jìn)入新榨季,根據(jù)UNICA的壓榨報(bào)告,截至8月16日,巴西中南部累計(jì)入榨3.73億噸,同比增加6%；累計(jì)產(chǎn)糖2295萬(wàn)噸,同比增幅48%；累計(jì)制糖用蔗比為47%,高于去年同期的35.31%。

6-9月是巴西季節(jié)性壓榨生產(chǎn)高峰期,巴西中南部正在最大限度地生產(chǎn)食糖,制糖比持續(xù)上調(diào),當(dāng)前是巴西糖生產(chǎn)上市量最大的時(shí)點(diǎn),供應(yīng)量增大,對(duì)糖價(jià)有所抑制。

但巴西中南部壓榨生產(chǎn)已經(jīng)過(guò)半,北半球新榨季的食糖生產(chǎn)周期將要開(kāi)始,市場(chǎng)關(guān)注重心將從南半球向北半球轉(zhuǎn)移。雖然目前巴西中南部不斷小幅上調(diào)制糖比,但預(yù)計(jì)上調(diào)空間有限,利空因素也早已被市場(chǎng)消化,原糖價(jià)格下方空間有限。

此外,還需關(guān)注巴西天氣情況,或影響巴西甘蔗壓榨,若提前收榨,本年度巴西中南部壓榨甘蔗量可能不及預(yù)期,影響最終的產(chǎn)糖量。

2、市場(chǎng)需求升溫,巴西糖出口大幅增加

20/21榨季以來(lái),巴西出口量均高于去年同期,且增幅環(huán)比持續(xù)擴(kuò)大,7月出口糖348.7萬(wàn)噸,同比增加91.5%,接近2017年9月創(chuàng)造的350萬(wàn)噸的紀(jì)錄高位。2020/21榨季（4-7月）累計(jì)出口糖1033萬(wàn)噸,同比增加70%。

市場(chǎng)需求提升,促進(jìn)巴西糖出口大增,另一方面此前巴西港口發(fā)運(yùn)受阻,也使得現(xiàn)在巴西港口發(fā)運(yùn)量大增。

（二）新年度其他主要產(chǎn)糖國(guó)生產(chǎn)預(yù)期

1、泰國(guó)新年度因干旱甘蔗將保持低位,食糖或進(jìn)一步減產(chǎn)

20/21 榨季,泰國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)的概率較小,預(yù)計(jì)維持產(chǎn)量低位或進(jìn)一步減產(chǎn),這是由于當(dāng)前泰國(guó)干旱情況持續(xù),累計(jì)降水量低于正常水平,主產(chǎn)區(qū)水庫(kù)平均蓄水量同比偏低。有機(jī)構(gòu)預(yù)估20/21榨季泰國(guó)糖產(chǎn)量在 700-900 萬(wàn)噸,可供出口量預(yù)計(jì)500-600萬(wàn)噸。泰國(guó)食糖產(chǎn)量持續(xù)保持低位,有利于減輕國(guó)際糖市庫(kù)存壓力,改善基本面。

2、印度新年度食糖可能增產(chǎn)至3000萬(wàn)噸以上

由于政策扶持,印度保持高甘蔗收購(gòu)價(jià),農(nóng)戶(hù)收益得到保障,蔗農(nóng)種植積極性較高。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部,目前的甘蔗種植面積為510萬(wàn)公頃,去年為500萬(wàn)公頃。自今年6月1日以來(lái),印度的降雨量高于均值,印度主要水庫(kù)的水位大幅上升,充沛的雨水也有利于印度甘蔗產(chǎn)量,預(yù)計(jì)20/21榨季印度糖產(chǎn)量將回升至3000萬(wàn)噸以上水平,高于該國(guó)2600-2650萬(wàn)噸左右的正常年消費(fèi)水平,產(chǎn)需過(guò)剩,期末庫(kù)存較上一年度持平。

三、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

（一）7月份食糖銷(xiāo)售緩慢恢復(fù),當(dāng)前庫(kù)存低于歷史均值水平

7月份銷(xiāo)售食糖86.11萬(wàn)噸,環(huán)比6月份銷(xiāo)量增加7.6萬(wàn)噸,增幅9.67%；同比上,較去年同期銷(xiāo)售量減少9.19萬(wàn)噸,減幅9.64%,而6月份的減幅為16.93%,減幅縮�。慌c過(guò)去五年均值相比,7月份單月銷(xiāo)量略高3萬(wàn)噸。總體來(lái)看,7月份銷(xiāo)售數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn),好于預(yù)期。

2019/20榨季制糖期生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束,全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖量為1041.51萬(wàn)噸,同比上一年度減少34.5萬(wàn)噸,減幅3.21%。

截至7月底,全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)糖量為795.7萬(wàn)噸,較上一年度同比減少60.9萬(wàn)噸,降幅7.11%。全國(guó)食糖工業(yè)庫(kù)存為245.8萬(wàn)噸,較上一年度同比增加26.34萬(wàn)噸,同比增12%,而6月底工業(yè)庫(kù)存與去年僅增5.45%,因此7月份的庫(kù)存邊際壓力增大。但是跟五年均值對(duì)比,7月底工業(yè)庫(kù)存減少15.37萬(wàn)噸,減幅5.89%,說(shuō)明7月底食糖庫(kù)存在歷史區(qū)間中屬于均值偏低的水平。

（二）7月份進(jìn)口數(shù)據(jù)低預(yù)期,利多糖價(jià)

1、7月進(jìn)口糖漿7萬(wàn)噸,同比增加6.09萬(wàn)噸

6月份,中國(guó)進(jìn)口糖漿6.74萬(wàn)噸,同比增加6.05萬(wàn)噸,環(huán)比減少4.16萬(wàn)噸。7月份,中國(guó)進(jìn)口糖漿7萬(wàn)噸,同比增加6.09萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.26萬(wàn)噸。

2020年1-7月份中國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿54.12萬(wàn)噸,同比增加49.51萬(wàn)噸。19/20榨季截至7月底中國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿63.61萬(wàn)噸,同比增加58.35萬(wàn)噸。假設(shè),接下來(lái)8-9月份每個(gè)月進(jìn)口5萬(wàn)噸,那么本榨季糖漿進(jìn)口量達(dá)73.61萬(wàn)噸,按67%比例折算為49萬(wàn)噸。

2、7月份進(jìn)口數(shù)據(jù)低于預(yù)期,利多糖價(jià)

2020年1-5月份,中國(guó)食糖進(jìn)口總計(jì)為82萬(wàn)噸,較去年減少10萬(wàn)噸,6月份之前進(jìn)口量較少,全年進(jìn)口量存在后置的情況。5月22日之后,貿(mào)易救濟(jì)政策到期,配額外進(jìn)口稅下降,食糖進(jìn)口成本下降,外糖集中進(jìn)口報(bào)關(guān)。6月份進(jìn)口量為41萬(wàn)噸,同比增加27萬(wàn)噸；2020年1-6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖124萬(wàn)噸,同比增加18萬(wàn)噸；19/20榨季截至6月底我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖222萬(wàn)噸,同比增加31萬(wàn)噸。

本年度食糖進(jìn)口政策不明朗,食糖實(shí)際進(jìn)口量不確定,影響國(guó)內(nèi)糖供需平衡表。因進(jìn)口成本下降,加工糖廠(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)大,以及6月份進(jìn)口數(shù)據(jù)大增,市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)現(xiàn)階段加工糖供應(yīng)增加,利空糖價(jià)。但是觀(guān)察盤(pán)面可以發(fā)現(xiàn),自8月份以來(lái),鄭糖整體上漲趨勢(shì),重心上抬,此前對(duì)加工糖供應(yīng)增多的預(yù)期已經(jīng)在盤(pán)面有所反應(yīng)并消化,此時(shí)若有利好消息產(chǎn)生,將推動(dòng)糖價(jià)上行。8月24日,海關(guān)總署公布7月份食糖進(jìn)口數(shù)據(jù),7月份實(shí)際進(jìn)口糖31萬(wàn)噸,環(huán)比減少10萬(wàn)噸,同比減少13萬(wàn)噸,進(jìn)口量低于預(yù)期,助推糖價(jià)上漲。

四、行情研判

外盤(pán)方面,上半年受原油價(jià)格大幅下挫,市場(chǎng)預(yù)期新年度巴西中南部將大幅提高制糖比,糖產(chǎn)量大幅增加,引發(fā)國(guó)際糖價(jià)跟隨下跌。目前利空已逐漸消化,四季度市場(chǎng)關(guān)注重心將從南半球轉(zhuǎn)移至北半球,泰國(guó)、歐盟等國(guó)進(jìn)一步減產(chǎn)有利于國(guó)際糖市庫(kù)存壓力減輕、基本面進(jìn)一步改善；此外,巴西中南部還存在提前收榨、調(diào)整制糖比的可能,或形成潛在利多。長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)際糖價(jià)存在上漲的可能。短期由于巴西中南部仍處于壓榨高峰期,階段性供應(yīng)增多,糖價(jià)存在壓力,或高位震蕩。

內(nèi)盤(pán)方面,目前進(jìn)口糖數(shù)量預(yù)計(jì)不小,糖價(jià)承壓,價(jià)格上行空間有限,但7月份進(jìn)口數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期,利多糖價(jià)。國(guó)產(chǎn)糖逐漸去庫(kù),壓力減輕,糖價(jià)有望上漲,預(yù)計(jì)糖價(jià)走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。